prix du baril 2024++ selon morgan stanley : 2 options

Traduction dégueulasse en français-coincoin google, flemme de modifier, il est tard.

Avec la flambée des prix du pétrole au milieu d’une crise énergétique mondiale plus large, beaucoup espèrent que cette flambée des prix particulière est vraiment transitoire car l’offre supplémentaire – qu’elle provienne de l’OPEP + ou du schiste – se déclenche et réinitialise le marché à la baisse.

Mais peut-être pas si vite : comme l’écrit Martijn Rats, stratège en chef des matières premières de Morgan Stanley, sur les tendances actuelles, l’offre mondiale de pétrole devrait culminer encore plus tôt que la demande. Et comme les prix recherche le niveau auquel se déclanche l’érosion de la demande , il augmente son 1er trimestre 2022 prévisions Brent à 95 $ / bbl, tout en levant ses prévisions à long terme de 60 $ à 70 $ / baril.

Comme l’indique le texte en gras ci-dessus, la note du stratège des matières premières de Morgan Stanley (disponible pour les sous-marins de couverture pro zéro à l’endroit habituel ) se concentre sans doute sur les deux principaux moteurs du marché pétrolier : la demande de pointe et l’offre de pointe. Comme l’explique Rats, alors que la planète impose des limites à la quantité de carbone pouvant être émise en toute sécurité – et par conséquent, la consommation de pétrole doit atteindre un pic – c’est une perspective si bien télégraphiée qu’elle a déjà sollicité sa propre contre-réponse : un faible investissement (en particulier en conjonction avec les pressions ESG pour réduire les combustibles fossiles). La question est donc devenue : laquelle va réellement culminer en premier ? l’offre ? Ou la demande ?

Selon MS, le deuxième scénario se concrétiserait si la demande diminuait très fortement, par exemple le long de la trajectoire de l’ étude « Net Zero d’ici 2050 » de l’AIE . 

Cela suppose que la demande de pétrole chute d’environ 29 % entre 2019 et 2030, sous l’effet d’améliorations technologiques, d’un changement de comportement des utilisateurs finaux et d’autres facteurs (un événement récent a montré à quel point il s’agit d’une chimère). La somme de toute la demande future de pétrole dans ce scénario s’élève à environ 700-900 milliards de barils, soit environ la moitié de l’estimation des réserves prouvées de pétrole dans l’examen statistique de BP de l’énergie mondiale de 1 700 milliards de barils.

À mesure que la fenêtre d’opportunité pour monétiser ces ressources se referme, cela pourrait inciter les principaux pays producteurs à augmenter rapidement leur production, déclenchant ainsi une concurrence pour les parts de marché. Comme le montre le graphique suivant, la plupart des pays de l’OPEP ont une part beaucoup plus importante des réserves mondiales de pétrole que de la production mondiale de pétrole. Par conséquent, leur besoin de prendre des parts de marché pourrait être particulièrement fort.

Dans ces conditions, le prix du pétrole chuterait probablement jusqu’au coût marginal de production. Compte tenu du fait qu’une partie de la production à coût élevé d’aujourd’hui ne serait plus nécessaire, ce prix serait probablement bas – l’AIE fixe le pétrole à environ 35 $/b d’ici 2030 dans ce scénario, tombant encore à 24 $/b d’ici 2050.

Cela dit, ce scénario n’est pas nouveau et se profile fermement à l’horizon depuis quelques années – rarement un point d’inflexion économique majeur a-t-il été télégraphié à l’avance autant que le « pic de la demande de pétrole ». Par conséquent, l’industrie réagit déjà à ce scénario. Cette réaction, aussi contre-intuitive qu’elle puisse paraître, augmente rapidement la probabilité du scénario alternatif : pic de l’offre bien avant le pic de la demande !

Pour ceux qui ne l’ont pas encore deviné, dans sa note, Morgan Stanley soutient que ce scénario d’offre de pointe frappant plus tôt que la demande de pointe devient rapidement le plus probable et conduira probablement à une période de prix du pétrole élevés et soutenus.

Alors que les notes complètes de Morgan Stanley plongent beaucoup plus dans les détails en se concentrant sur trois questions clés :

  • De combien d’énergie le monde a-t-il réellement besoin ?
  • Quelle part sera fournie par le pétrole ?
  • Et l’industrie est-elle sur la bonne voie pour répondre à cette demande ?

… nous ne nous attarderons pas beaucoup sur ceux-ci – ceux qui sont curieux de connaître la dynamique offre/demande à long terme dans l’espace pétrolier sont fortement encouragés à lire la note – mais nous examinerons la demande d’énergie qui a trois moteurs puissants : La population mondiale augmente de 1 milliard tous les 13-14 ans, période au cours de laquelle le PIB par habitant en termes réels devrait également augmenter d’environ 35 %.

La répartition très inégale de la consommation d’énergie dans le monde exerce également une pression à la hausse sur la demande d’énergie. Malgré les efforts d’efficacité, la consommation d’énergie passera probablement d’environ 600 EJ aujourd’hui à environ 740 EJ d’ici 2040, estime MS. Le graphique ci-dessous montre qu’un mode de vie plus ou moins moderne nécessite environ 100 GJ par habitant en approvisionnement en énergie primaire. À l’heure actuelle, la consommation mondiale d’énergie est d’environ 600 exajoules au total. Cependant, si tous les pays qui consomment actuellement moins de 100 GJ/tête étaient portés à ce niveau (et les autres restaient inchangés), cela porterait la consommation mondiale d’énergie à environ 900 GJ.

Dans tous les cas, il existe un large éventail d’incertitudes concernant la demande de pétrole, et cela se reflète dans le large éventail d’estimations

  • Le secrétariat de l’OPEP a estimé la demande pour 2030 à 106,6 mb/j dans son récent World Oil Outlook, publié en septembre.
  • Plus tôt en octobre, l’EIA – qui fait partie du département américain de l’Énergie – a publié un ensemble de scénarios avec des estimations de la demande de pétrole pour 2030 allant de 103,4 mb/j à 115,4 mb/j, avec une estimation de base de 109,2 mb/j.
  • Le mois dernier, S&P Global Platts a montré une demande estimée pour 2030 à 113 mb/j dans son scénario de référence, et toujours à 102,3 mb/j dans son dernier scénario « Two Degree » publié en août.
  • L’AIE a montré des prévisions dans son récent World Energy Outlook (WEO) allant de 103 mb/j dans son scénario « Politiques déclarées », jusqu’à 72 mb/j selon le scénario « Net Zero Emissions ». Cependant, ces chiffres contrastent quelque peu avec d’autres chiffres de l’AIE, en particulier ses prévisions à moyen terme sur le marché pétrolier. Dans « Le pétrole en 2021 », publié en mars 2021, l’AIE a estimé que la demande atteindrait déjà 104 mb/j d’ici 2026.

De toute évidence, il existe un potentiel de divergence importante entre ce qui se passera et ce qui devrait se produire.

Aux fins des prévisions du marché pétrolier, l’hypothèse de travail de Morgan Stanley est que la demande de pétrole continuera de croître dans les années à venir et atteindra encore un niveau d’environ 105 mb/j au tournant de la décennie (sur la base des deux modèles dont il discute dans le rapport complet.) La question devient alors : l’industrie peut-elle fournir cela ? Sur les tendances actuelles, la réponse est probablement « non ».

Voici quelques arguments pourquoi pas (beaucoup plus dans la note complète) et oui, l’ESG y est pour beaucoup :

Au cours des dernières années, les investissements dans le développement des champs de pétrole et de gaz ont fortement chuté, passant d’environ 740 milliards de dollars en 2014 à environ 475 milliards de dollars en 2019, selon les données de Rystad (hors dépenses d’exploration). En 2020, il a encore chuté de 25 % à ~ 350 milliards de dollars.

Ce niveau est déjà cohérent avec le scénario Net Zero de l’AIE. L’AIE a indiqué que dans son scénario Net Zero, la demande de pétrole diminuerait de 29 % et la demande de gaz naturel de 7 % d’ici 2030, par rapport à 2019. En conséquence, elle a également déclaré qu’ « il n’y a pas de nouveaux gisements de pétrole et de gaz. approuvé pour le développement dans cette voie ». Dans ce scénario, l’AIE estime que les prix du pétrole seront d’environ 35 $/b en 2030 et baisseront par la suite. La perspective de ce scénario est un frein important à l’investissement.

Pourtant, même si aucun nouveau gisement de pétrole et de gaz n’a besoin d’être développé dans le scénario « Net Zero », l’AIE reconnaît que certains investissements doivent avoir lieu dans les champs de pétrole et de gaz existants (capex de maintenance). Comme indiqué ci-dessous, l’AIE estime le niveau d’investissement requis à environ 365 milliards de dollars par an jusqu’en 2030. Avec des investissements de 350 milliards de dollars en 2020, l’industrie investit déjà pour « Net Zero »

Or, il est vrai que 2020 a été une année inhabituelle au cours de laquelle de nombreux projets d’investissement ont été suspendus à cause du covid-19. Cependant, les dépenses d’investissement ne semblent pas rebondir en 2021, et probablement même pas en 2022 non plus. Rystad Energy, qui estime les dépenses d’investissement sur la base de plans de projets visibles, estime les dépenses d’investissement à 365 milliards de dollars en 2022, soit une légère augmentation par rapport à 2020. On peut en voir de même dans les estimations consensuelles des sociétés pétrolières cotées. La relation entre les prix du pétrole et les investissements à terme à 12 mois s’est pratiquement rompue (graphique ci-dessous à gauche).

Le graphique ci-dessous à droite montre les estimations consensuelles des dépenses d’investissement pour les sociétés pétrolières et gazières par année. Cela suggère une certaine reprise, mais même d’ici 2023, les investissements n’atteignent pas les niveaux de 2019. Pour être clair, ce dernier graphique montre tous les investissements – pas seulement les investissements pétroliers et gaziers en amont. Il capte également les investissements renouvelables des majors pétrolières, qui sont clairement en hausse. Les investissements pétroliers et gaziers sous-jacents semblent nettement plats.

Alors, qu’adviendra-t-il de l’offre mondiale de pétrole si les investissements restent stables au niveau de 2020 ? L’UCube de Rystad permet une analyse détaillée de cela, basée sur des données champ par champ, y compris les seuils de rentabilité des projets individuels . Si les investissements restent autour de 350-360 milliards de dollars, la production de pétrole augmentera encore en 2022 et 2023, tirée par des projets déjà en cours, mais culminera en 2024 et diminuera par la suite.

Ici, le stratège des matières premières de Morgan Stanley est assez laconique : « Naturellement, si l’offre culmine vers le milieu de la décennie et la demande ne culmine qu’au tournant de la décennie, cela créera une tension substantielle sur le marché pétrolier.

Traduction : les prix du pétrole montent en flèche.

On peut soutenir que les pressions d’investissement discutées ci-dessus s’appliquent principalement aux sociétés pétrolières cotées en bourse – peut-être que les sociétés pétrolières appartenant à l’État, c’est-à-dire l’OPEP, peuvent combler l’écart ? Peut-être – mais il y a deux complications à cela.

  • Premièrement, malgré les indications des pays de l’OPEP concernant les plans d’expansion des capacités, ils montrent des signes limités d’accélération de ces plans. Selon le tableau 29, le nombre d’appareils de forage dans les pays de l’OPEP est toujours inférieur de 40 % ou plus aux niveaux d’avant Covid et se rétablit encore plus lentement que dans les pays non membres de l’OPEP. De plus, les extensions de capacité annoncées prennent du temps : Aramco a récemment indiqué que son extension de capacité prévue de 1 mb/j ne sera réalisée que d’ici 2027.

  • Deuxièmement, si l’OPEP doit combler le vide, sa part de marché augmentera, peut-être assez fortement. C’est en effet le cas dans le scénario « Net Zero » de l’AIE, dans lequel la part de marché de l’OPEP augmente de ~37 % récemment à ~52 % d’ici 2050. Ajoutez la Russie, et la part de marché de l’OPEP+ dépasse très probablement 60 %. La relation historique entre la part de marché de l’OPEP et le prix du pétrole est assez claire : à mesure que la part de marché de l’OPEP augmente, les prix du pétrole augmentent généralement.

Dans cet esprit, Morgan Stanley s’attend à ce que la tension sur le marché du pétrole doive être résolue par le prix (c’est-à-dire plus élevé), et nous augmentons considérablement nos prévisions de prix :

Court terme – 95$/bbl d’ici le 1T22, contre 77,5$ : Actuellement, les marchés pétroliers sont objectivement tendus. Depuis le début de l’année, les stocks observables ont diminué d’environ 450 millions de barils, soit un taux de prélèvement d’environ 1,8 mb/j. MS s’attend à ce que cela persiste pour le reste de 2021 et dans la première partie de 2022. Comme nous l’avons expliqué ci-dessus, les prix du pétrole se sont déconnectés des coûts de production marginaux il y a déjà quelque temps. Au lieu de cela, ils recherchent le niveau auquel la destruction de la demande commence à se manifester.

Quel est ce niveau, est diaboliquement difficile à savoir. Cependant, la pièce 30 et la pièce 31 peuvent donner une indication. Nous montrons ici la valeur en dollars de la consommation de pétrole, exprimée en pourcentage du PIB (en d’autres termes, la charge pétrolière sur le PIB) par région. Au niveau mondial, la charge pétrolière sur le PIB serait d’environ 3,6% si le Brent restait à 84 $/b pendant une année complète. C’est encore bien en deçà du niveau de 4,5 % qui prévalait en 2011-14.

Cette analyse suggère qu’il pourrait encore y avoir une hausse d’environ 30 % des prix du pétrole avant que la charge pétrolière n’atteigne la moyenne de 2011-14. Cependant, il existe une large dispersion entre les régions à ce sujet : pour les économies en développement d’Asie (y compris la Chine) et d’Amérique du Nord, il pourrait atteindre 50 %, mais pour l’Europe de l’Est, l’Amérique du Sud et l’Afrique, 10 à 15 % supplémentaires la hausse des prix du pétrole y conduirait. Une autre hausse de 10 à 15% des prix du pétrole conduirait le Brent à ~ 95 $/b, ce qui correspond aux nouvelles prévisions de Morgan Stanley pour le 1T22 .

* * *

Long terme – 70 $/bbl, contre 60 $ (mais beaucoup plus susceptible d’être de 90 $ et peut-être plus) : ici, MS définit le « long terme » comme la période commençant en 2023 et s’étendant jusqu’à la seconde moitié de la décennie – ce n’est pas le cas. censé refléter la période après 2030, ce qui est une tout autre affaire. Porter la thèse de ce rapport jusqu’à sa conclusion logique suggérerait que d’ici 2023/24, et au-delà, les prix du pétrole devront être à ces niveaux de « destruction de la demande » – c’est-à-dire 85-90 $/b, peut-être plus. Cependant, il existe toujours une possibilité faible mais non nulle que le scénario qui a déclenché cette note se déroule :que la demande de pétrole chute en effet fortement à mesure que les efforts de décarbonation s’accélèrent et que cela déclenche une compétition pour les parts de marché entre les principaux producteurs – c’est-à-dire que la fenêtre se ferme, l’industrie pétrolière se précipite pour monétiser ses ressources.

Dans ce scénario, les prix seraient probablement poussés à des niveaux très bas, très probablement proches des ~ 35 $/b que l’AIE estime dans le tableau 24. Mais il y a un très gros « si » ici – pour que ce scénario se réalise, des percées technologiques doivent être réalisées et/ou des mesures gouvernementales plus invasives devront être mises en place ( rappelez-vous ces milliers de milliards de QE que les banques centrales devront injecter pour mettre le scénario Net Zero sur pied – ouais, ça)afin de réaliser la baisse de la demande. Dans le même temps, des financements accrus doivent émerger pour financer cette expansion de la production. Comme le dit Morgan Stanley, « ce scénario semble peu probable, mais il est néanmoins possible ». Les prévisions de prix à long terme sont principalement utilisées à des fins d’évaluation des actions. Par conséquent, il doit refléter la moyenne pondérée de tous les scénarios possibles, et pas simplement le scénario avec la plus grande probabilité. Dans l’ensemble, la banque relève ses prévisions à long terme pour le Brent à 70 $ le baril, contre 60 $ auparavant, tout en concédant que le prix à long terme le plus probable sera de 85 à 90 $ « peut-être plus élevé ».

* * *

Moyen terme – 85 $/bbl, contre 75 $/bbl : Le court terme et le long terme se connectent en 2022, et quand ils le font, il pourrait bien y avoir une oscillation. L’année prochaine, la production américaine de schiste augmentera probablement. Les sociétés pétrolières cotées en bourse n’ont pratiquement pas ajouté de plates-formes au cours des 6 derniers mois, mais les sociétés d’E&P privées ont considérablement augmenté leur activité. Par conséquent, la croissance de la production en 2022 ne ressemblera en rien au cycle 2016-19 dans le schiste américain, mais devrait néanmoins augmenter d’environ 0,7 mb/j. De plus, un retour au JCPOA peut débloquer environ 1 mb/j d’exportations supplémentaires en provenance d’Iran. De plus, l’OPEP dispose encore d’une capacité de réserve pour se détendre. Alors que le marché du pétrole est tendu actuellement et le sera à nouveau en 2023/24, il pourrait y avoir une période plus molle en 2022.

Le revers de cette prévision est que cette attente est relativement consensuelle, et il y a beaucoup à compenser. Principalement, l’OPEP gérera probablement le marché et gardera l’équilibre intact. En effet , la part de marché de l’OPEP semble de plus en plus forte à moyen terme. Dans le passé, l’OPEP devait généralement faire un choix : soutenir les prix à court terme ou défendre des parts de marché à long terme. Celles-ci avaient tendance à s’exclure mutuellement, mais ce n’est sans doute plus le cas. Le maintien de prix élevés du pétrole est évidemment dans l’intérêt de l’OPEP, également en 2022. Cependant, pour le moment, l’OPEP peut maintenir le marché tendu sans craindre une réponse de l’offre non-OPEP. Par conséquent, MS soupçonne que l’OPEP gérera le marché avec précaution en 2022, jusqu’à ce que la part de marché arrive en 2023/24.

En résumé, y savent pas, les 2 sont possibles.  Pour ma part: un truc qui manque et dont on a plus besoin, pour le cas précis, le pétrole en voiture électrique, ca pose plus de problème, les tronçonneuses et tout le petit thermique restant ça ne consomme rien. Le prix s'accommodera de la consommation, et l'état ici augmenterait les taxes pour maintenir le même prix et se goinfrer comme des porcs, c'est une évidence. 

En revanche, si ca manque et que le prix augmente, parce que c'est vital pour les voitures hybrides et l'industrie en général, et à mon avis ça sera toujours le cas dans 2 ou 10 ans, c'est échec et mat : le prix va prendre 50%, l'état devra retrancher des taxes et s'appauvrir sinon GJ 2.0, la compensation des dizaines de milliards d'euros perdus sera répercutée partout et les défauts des villes/régions ne pouvant plus payer les minimas tel que je viens de l'apprendre aujourd'hui dans le var pour 2022 , la situation se dégraderait dans le pays après le nord en 2019... on risque de se retrouver dans un chaos économique mettant l'occident à genou définitivement.

Dans tous les cas, on a plus que 2 ans à attendre pour être fixé. Pour info le prix à la pompe a déjà pris une claque la semaine passée, dans le silence général.

4 commentaires sur « prix du baril 2024++ selon morgan stanley : 2 options »

  1. hors sujet, mais j en parlait justement la semaine dernière et bien nos y voila,
    La députée LREM Coralie Dubost et son compagnon ont été victimes d’un vol avec violence dans la nuit de mardi à mercredi, en pleine rue, dans le centre de Paris, selon Actu17. Les auteurs du délit ayant fui la scène, une enquête a été ouverte par la police de la capitale.
    les élites bourgeoises cibles, quelle bonne nouvelle.

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  2. Vu avec ma lorgnette asiatique : la clé c’est le diesel.

    Tout le système routier, ces gazillons de camions (vieux) qui roulent en permanence pour arroser les pays… tout cela ne tient qu’avec un diesel pas cher.

    En Thaïlande, le gouvernement pris au piège a annoncé le cap à 30 THB le litron… « pour un mois ». La vielle de l’hiver dans l’hémisphère nord…

    Le truc grotesque.

    Très vite, manifs de camions… « on veut 25″…

    Le gouvernement ne cède pas, « cap à 30 THB mais pendant 4 mois ».

    Bref, le pognon vient d’une taxe et d’un « fond » (alimenté par de la dette). Ces 4 mois vont coûter une fortune.

    Mais après ?

    Vous allez me dire 30 THB le litron c’est pas cher (1 euro = 39 THB). Mais…. le salaire minimum à Bangkok c’est 331 THB PAR JOUR….

    Ca remet les choses en perspectives.

    J’ajoute dans la corbeille de la mariée : le diesel c’est aussi l’agriculture… Tous les tracteurs… Là aussi si ça monte trop fort et trop longtemps…. BOUM.

    C’est le seul truc qui aujourd’hui peut créer des révolutions -politiques-… réussies.

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    1. le diesel n’est qu’une partie mineure de l’usage total d’un baril.

      https://everywherenobody.wordpress.com/2021/09/18/visualisation-de-lutilisation-dun-baril-de-petrole-en-2021/

      certes la logistique est problématique mais si y avait que ca on relocaliserait pour réduire les distances, c’est plus profond que ca, bcp plus systémique et très ancré dans l’organisationnel monétaire, financier, c’est le modèle lui-même qui pose problème.

      au fond d’eux-mêmes ces bâtards ils le savent sinon y dépenseraient pas de la thune pour aller bunkeriser la nouvelle Zélande. ceux qui font ca savent l’amplitude du problème et que seule l’isolement permet de pas se faire fracasser le jour où le robinet ferme.

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  3. Au vu des dernières réunions de l’OPEP+ (avec la Russie), ils n’ont pas l’intention d’augmenter la production. Soit pour cause de réserves plus basses qu’affiché (probable), soit pour niquer les occidentaux en engrangeant des tunes et en forçant des négociations difficiles actuellement non réglées.
    D’un autre côté, par chez nous par exemple, on a double peine. Le pétrole augmente (il n’est pas encore au niveau des pics type 2013-2014) et la TICPE alourdit le prix final. Pour exemple, en 2020, l’état français a récupéré 8 milliards en plus avec les taxes. Ce qui lui permet de financer les fonx (payés en salaire entier vs les salariés en partiel pendant les confinements) sur notre dos. Même si les autres pays ont des taxes inférieures, il doivent quand même se goinfrer pas mal. Et ce sont des rentrées faciles et rentables. Donc, aucune chance pour l’instant que les prix baissent par réduction des taxes, c’est trop fun pour eux. Bien pour cela que notre bon gouvernement n’envisage qu’une aumône (et encore pas pour tout le monde) comme « aide ». Et pour les durcissements probables des populations, ne pas oublier qu’ils ont fait le plein de grenades et de cartouches LBD. C’est pas gagné…

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